最近几年，确切地说，是最近五年——龙头白马股走出了一波波澜壮阔的上涨行情。股价翻倍、翻数倍的标的，数不胜数，那么这些股票目前处在什么状态，还能买吗？这个问题，经常在网络上为朋友们追问。
在保证企业质量的前提下，决定一家企业的股票能不能买，主要取决于两个核心要素：
一是企业的估值水平
二是企业的成长性
只有估值与增长相匹配时，企业才具有好的投资价值。
正是基于上述考虑，小编今天选择了7只市场公认的龙头白马股，并紧紧围绕估值与增长率这两个核心要素，展开分析和论述（注意：本文仅供举例参考，不作为投资建议）。
第一只股票，是创新药龙头恒瑞医药，过去十年，恒瑞医药的市盈率估值中枢线在46倍左右。
恒瑞医药近5年PE走势图
而今天，它的滚动市盈率估值已经高达100倍以上了，比中枢值高出了整整一倍。
经常有朋友说：人家恒瑞从来没便宜过呀。
可是展开恒瑞的十年估值走势图，大家可以看到，2015年牛市之前，它的PE估值从来没达到今天的高度。
最低的时候，它30倍上下，恒瑞的估值的确从来没太低过。但是也从来没有今天这样高过。
恒瑞医药增长率统计
过去十年，恒瑞的成长性的确不错。近十年、近五年的净利增长，平均值都达到了20%以上。
我看了下2019年净利增长，又高达31%。
按彼得·林奇的成长股估值公式，多高的增长率支撑多高的估值，则恒瑞医药三四十倍的估值似乎才合理一些。但它目前已经100倍的估值了，市场似乎在预期它未来的增长率可以达到每年翻一倍的水平。
你认为，它能达到并长期维持这个水平吗？
目前它的每股收益是1.2元，股价是每股96.7元，如果你以目前价格买入，意味着96.7元的投入，仅能得到1.2元的投资收益，投资收益率仅为1.24%。
哪怕未来5年，每年盈利增长都能维持在2019年的30%的水平上，5年后你的这笔投资，收益率也仅能提高到3.58%——花上5年的功夫，投资收益率才能跟10年期国债利率看平。
我认为，这绝对不是一项好的投资。
当然，你可以认为从今以后恒瑞始终都能维持在100倍以上的估值，那么今天现价的买入，在未来也能获得30%左右的年化增长率。
但我还是忍不住提醒你：
1、让股票始终维持在历史最高水平的估值上，太难了；
2、让企业始终维持在30%左右的高速增长上，也极不容易。
上述二者有一条不及预期，你今天的投资都将蒙受极大的损失。不是我吓你，这样的例子，实在太多了。
待会聊贵州茅台时，我们再现身说法、实例论证。
第二只股票，是调味品龙头海天味业。至今，海天味业上市时间还没超过10年。
海天味业近5年PE走势图
但自上市以来，它的估值中枢约为39倍，而目前它的估值也已近78倍了，差不多又是比估值中枢高了整整1倍。
跟恒瑞医药一样，也经常有朋友说海天味业，“人家的估值从来没低过啊”。
可是面对这张估值走势图，我们可以清晰地看到：估值迭创新高，也是2016年熔断之后的事情。
以前，它也曾连续数年，估值在30倍上下徘徊过。当然，好的估值，肯定离不开好的增长率作支撑。
海天味业增长率统计
过去十年，海天味业的净利润增长率，远远高于营收增长率。
说明企业产品的单品利润率一直在提高。
20%以上的年化平均净利润增长的确非常优秀。可是，20%的增长，对应的可是七八十倍的滚动市盈率估值啊。
海天味业目前每股收益2元钱，每股股价125元。
现价下买入，意味着你的投资收益率约为1.6%。
2019年的净利润增长率约为23%——未来5年也能维持这个增长水平的话，则现价下买入，意味着5年后的投资收益率会提高到4.5%。
用五年的时间，把投资收益率提高到比十年期国债利率稍高的水平上，你认为这会是好的投资吗？
当然，你也可以认为，未来海天味业的估值也能始终维持在目前的高水平上。
相关分析，见恒瑞医药。
我可以负责任地说，目前投资海天味业，跟投资恒瑞医药遇到的困境一样。企业是好企业，但是估值太高。不是不可以投资——胆子肥一些的，自信技术过关的，可以火中取栗一把。
投资是一件极私人的事情，我能做的，只是提醒。
第三只股票，是白酒龙头、当今A股市值第一的贵州茅台，过去10年的估值中枢大约为26倍，而目前它的滚动市率约为40倍。
（贵州茅台PE走势图）
不是历史最高，但绝对处在历史高位区域。当然，从绝对值上看，它跟上边那俩货（恒瑞、海天）要相差甚远。而看增长率呢，似乎又跟上边那俩货相差不大。
（贵州茅台增长率统计）
贵州茅台的成长性丝毫不逊于恒瑞医药和海天味业。为什么恒瑞可以维持在100倍的估值、海天味业维持在近80倍的估值上呢？
跟恒瑞和海天相比，茅台这估值，似乎还受委屈不少呢。
但是，即便这样，优秀如茅台者，也很难永远维持在较高的估值水平上。
大家还记得2018年茅台三季报出来后，罕见股价跌停的惨剧吗？
那一番下跌，茅台的动态市盈率估值迅速地下跌到了20倍下方，有多少曾经信誓旦旦的价值投资者，被吓傻吓跑了啊？
再想想，我上边对恒瑞分析的那两条，是不是被贵州茅台充分论证过呀？
实话实说，贵州茅台20%的增长，维持40倍上下的估值，绝对不便宜，但风险性跟恒瑞、海天相比，却又大为降低。
目前贵州茅台每股收益约为30块钱，每股股价1200元，现价买入，投资收益率约为2.5%。
未来5年增长率维持在年化20%的水平上，则5年后的这笔投资，收益率将提高到6.3%的水平——约为十年期国债利率的2倍了。
这个水平，还是不能让人满意——至少不会让我满意。
所以，对现在的贵州茅台，我只持有，而不会追加。那什么时候会追加？等到它的估值再回到20倍下方的时候。
什么时候会回到20倍下方？我不知道——但我相信，肯定还会有那一天。不能急，毕竟能投资的股票，多的是呢。
第四只股票，是家电龙头格力电器。过去十年，格力电器的估值中枢是11.6倍，但历史最低估值曾达到过6.3倍，而目前是12倍。
（格力电器PE走势图）
很显然，相比于恒瑞、海天、茅台三位高估值患者，格力的估值绝对值大为降低了。但同时，它的增长率数据，也一直不错。
（格力电器增长率统计）
过去十年、五年，格力电器的净利增长率居然也轻松超过20%。相比于恒、海、茅，它的估值就谦虚多了。
目前格力股价不涨的一个根本性因素是2019年，它的业绩增长率转为负数，市场对它多了几分警惕。但每股收益4块钱，目前每股股价54.5元左右。
现价买入，意味着投资收益率7.3%。哪怕是未来5年增长全部归0，这个投资收益率也是勉强可以接受的。当然，只要稍有增长，就会进一步提高收益率，从而给我们带来惊喜。
因此，我对目前格力的分析结论是：不贵，可以放心持有。希望一两年的业绩调整后，它能继续恢复增长。
第五只股票，是保险龙头中国平安，估值数据我不再多啰嗦，大家自己看图找答案吧。
（中国平安PE走势图）
中国平安增长水平，过去十年、五年，同样非常优秀。
（中国平安增长率统计）
这里重点强调一下，因为2009年的业绩，对应的是2008年的业绩（富通事件），所以2009年的增长率，是失真的。
但最近几年的增长可资借鉴。20%的增长，支撑着10倍左右的估值。中国平安的低估，是一目了然的。
当然，目前的中国平安正经历着业务转型、业绩调整，市场对它近一两年、甚至两三年的成长前景，颇多担忧。
但平安的管理层，核心人物还在，平安所面对的保险赛道，还摆在那。
在信任和怀疑之间，我更倾向于信任。
所以，我相信平安尽快走出业务调整期，将是大概率事件。
现在的股价、估值，哪怕对应的是未来15%的增长，也将带来了不起的投资收益。
目前每股收益8.4元，每股股价73元。现价下买入，则投资收益率高达11.5%。未来5年年化复合增速15%，则意味着5年后的投资收益率高达20%以上。
未来5年平安增长率达到年化15%的水平，难度比恒瑞医药年化30%、海天年化20%，是高呢还是低呢？
第六只股票，是号称同业之王的兴业银行，估值我也不说了，大家自己看。
（兴业银行PE走势图）
成长性数据也摘录如下：
（兴业银行增长率统计）
银行业这几年增长是不太好。但8%、10%的增长，对应的却是4、5倍的估值。按成长股的PEG指标看，它跟中国平安一样低估！
目前兴业银行每股收益约为3.1元，每股股价不到16元。现价买入，则投资收益率约为19.4%。
未来5年，哪怕是业绩不再增长，这收益率，也完全可以达到股神的水平！
前两天雪球上云蒙大姐说：未来几年银行股价有翻几倍的潜力。此话，遭到一众球友的嘲笑。
实际上，小编的内心深处，是赞成云蒙的价值判断的——股价能不能翻几倍，取决于市场情绪，我不好瞎猜，但她对银行股投资价值的判断，是没问题的。
不再高速的增长，对应的是更低的估值倍数——看起来不显眼的银行，可能是未来最好的投资品种之一。
前两天我曾撰文，复盘银行股过去十年的增长及投资收益。
我认为未来五年、十年，投资银行股的朋友，大概率还能复制过去的奇迹。
第七只股票，是地产老牌龙头万科，以下是万科A过去十年估值走势图。
（万科PE走势图）
目前万科的估值处在什么位置，朋友们依葫芦画瓢，自己分析判断吧。
关键是，估值这么低，它的成长性一直不差。万科以20%的增长，对应着8、9倍的估值水平。
（万科增长率统计）
低估得跟银行、保险一样，一目了然。
目前万科每股收益约为3.5元，每股股价26.5元。现价买入，则意味着投资收益率13.2%。
如果未来5年，年化增长率还能达到15%的水平呢？则5年后的投资收益可提升到近30%！这样的投资收益率，嗯，跟抢银行差不多了。
万科2019年财报出来后，我曾专门写过万科的财报分析。
在那篇财报分析文章中，我通过土地储备、存货数据等主要指标，推测未来5年万科的经营业绩还能至少翻一倍。
而五年翻倍所对应的增长率，大概就是年化15%的样子。
因此，我愿意再重申一遍我过去几年反复念叨的一个基本判断：现在买房子，绝对不如买房地产股票来得划算！
好了，翻拣了这么多股票，可以谈谈我的总体感受了。
第一，曾经普遍低估的龙头白马股，目前也已经完全实现了估值的分化。
既有估值不足10倍，甚至只有3、5倍的低估值品种，也有估值高达几十倍、甚至上百倍的泡沫化品种。龙头白马股的分化， 这几年不知不觉地，已经走到了甚是疯狂的地步。
第二，二元失衡的市场特征，不是缓解，而是更加严重了。
从中小创和大蓝筹的对比看，市场的二元失衡状况，得到了很大的缓解。但从高估值与低估值的对比看，高低相差的程度，不仅没有缓解，反而更加严重了。尤其是低估值品种的阵营，发生了进一步的萎缩。换言之，可投资品种，相比五年前，更少了。
第三，市场只有很小一部分企业的股票具有较好的投资价值。
目前看，医药、食品饮料的估值，整体上偏高了。能放心大胆投资的，可能也就银行、保险、地产等少数处在绝对低估位置的板块了。
我查了下数据，截止昨天（2020年4月20日）收盘，全A市场3811家企业中，估值低于20倍的只有882家，占比仅23.1%。
完全符合我们以前反复强调的“二八原则”，即市场上最多只有20%的企业，是值得投资的。剩余的80%，只有投机价值，而无投资价值。
当然，上述估值数据，会随市场的涨跌、业绩的增减，而发生动态的变化。但作为一个整体值，进行上述分析，绝对经得起逻辑的推敲和事实的检验。
第四，我预测未来5年，另一场市场估值修复行情，必然发生。我这里指的估值修复，是指“低估的早晚上去，高估的早晚上来”。
很多朋友嘲笑“均值回归理论”，但均值回归一再发生，还从来没有让相信它的人失望。
当然，估值杀，有软杀、硬杀之分，我们当然希望因为业绩上升而带来的软杀行情，而不是股价下跌带来的硬杀行情。
过去的五年，我们见识了太多的硬杀行情下的各种惨烈——实在不想让悲剧重演了。
但是，不想，不代表着就可以阻止。最好的避免悲剧的办法，就是古人讲的：君子不立危墙之下。
作为投资者，心中应该永远坚守价值标尺，永远不要被眼前的股价走势所迷惑，始终要坚信投资的基本规律一定会发生作用。
如果你手里现在还有子弹，请记住小编另一句股市名言：子弹永远要向最低估价值股处打！
