连涨两周之后，5 月 24 日A股主要指数和行业普跌，上证综指下跌2.41%，创业板指下跌3.82%，个股平均跌幅高达 4.51%，赚钱效应极差。对于本次市场下跌，我们点评如下。
1、下跌主因为反弹动能衰竭，前期抄底资金兑现收益
4月26日我们提出“2900点是今年的黄金坑”以来，市场出现了一轮明显的反弹行情，上证指数反弹幅度最高达到9.88%，反弹力度达到67%，可以算是强反弹。创业板指反弹幅度最高达到14.3%，相比前期高点反弹力度不到50%，属于弱反弹。
从4月27日A股阶段性底部到昨日，共经历16个交易日，反弹时长约为前期下跌时长60%。因此我们判断，反弹动能已经衰减，前期抄底资金兑现收益意愿较强，近两日北上资金流出也主要反映这一倾向。
2、经济稳增长政策集中发力后，下一阶段可能进入政策空窗期和基本面验证期
5月政策应出尽出，目前已有LPR利率的调降和国常会的多次部署，我们预计近期会将4月政治局会议确定的可以推出的政策全部集中推出。在此之后到7月底的政治局会议期间可能进入政策空窗期和基本面验证期。
企业复工复产和经济的恢复情况将是市场焦点，因此市场短期回调，谨慎以对。
3、目前海外仍有负面因素，压制市场风险偏好
全球粮食危机隐忧尚存，近期美国鸡蛋、奶粉紧缺，多种食品价格大涨，通胀风险仍处高位。中美关系也面临挑战，拜登访问日韩期间推动印太战略，挑衅台湾问题。我们预计今年下半年随着美国中期选举时间到来，中美关系将进入高风险时期。
后市策略：战略上保持乐观，战术上徐徐图之，逢低买入。在我们此前的报告《黄金坑之后，徐徐图之》中，我们曾经指出，战略上不能再悲观，要逐步转向乐观。但也要认识到市场内外主要矛盾的改善过程很可能存在一定反复，投资者要做好准备市场在底部区域还会有一定阶段的震荡，操作战术上要有一定耐心，宜徐徐图之，以逢低位布局为基本原则。
当前市场已经结束反弹，重新进入调整阶段，是否会再创新低？我们认为前期2863的低点已经全面的反映了市场对基本面、流动性、风险偏好、海外风险的悲观预期，未来难以跌破，即使跌破继续向下空间也很有限，且将提供很好的买入机会。具体来说，虽然基本面和海外风险目前尚未出现转机，但上海疫情已有明显好转，且宏观流动性明显改善，这将为市场底部提供支持。
从风格上看，短期调整之后，充裕的宏观流动性为微观流动性提供支撑，将是市场企稳回升的重要看点（应该早于基本面修复）。因此对流动性更为敏感的小盘股和成长风格（受经济下行影响小的）有望表现优异。磨底回升期，市场将以结构性行情为主。行业配置上重点关注受疫情影响小、政策受益和流动性敏感的行业。重点关注：汽车、光伏、军工、食品饮料、煤炭、券商等。
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