新能源车概念股现在非常火爆。这个赛道，除了政府政策支持、行业发展加速、爆款车型频发、性能不断提升、智能化信息化等因素以外，还有三个地方不断给人“超预期”：一是新能源车渗透率超预期，二是整个供给改善超预期，三是产业盈利弹性超预期。下面具体来讲下，仅供参考。
一、渗透率超预期
根据研究，中国、欧洲以及美国这三个主要市场，渗透率提升都在超预期。
首先看国内，我们知道，当一个新技术渗透率在达到10%-50%区间时，就会呈现出指数型增长，而不是线性增长。目前，国内整个新能源车渗透率在6月份时候达到13.5%，纯电动大概是11.1%，这就是进入了快速增长的区间。
其次看欧洲，欧洲电动车加速主要是补贴正当时，政策给予相当大量补贴。欧洲仍然是以A级车和A0/A00级车为主，一台车补贴就有几千欧元，因此政策推动影响很大。有人会担心欧洲政策退坡，但经过梳理，会发现欧洲各个国家到明年为止大概也只有2-3个国家有退坡，大部分国家都会坚持到2023年左右。同时，欧洲推出了碳排放政策趋严以及2035年全电动车覆盖目标，因此未来仍然会是超预期增长。
最后看美国，美国新能源车发展才刚刚开始。之前美国政策是不够支持新能源车行业的，去年美国全年只卖了33万辆新能源车，但今年1-5月份就已经卖了22万辆，我们预期全年至少是65万辆。
二、供给改善超预期
首先，主要以国内消费结构来看全球新能源车供给改善情况。
一方面从价格带层面来看。国内燃油车销量结构中，最主要是集中在8-24万价格区间，占到70%左右，这就说明大家还是以A级车和B级车为主；然而在国内新能源车销量结构中，就非常分散，低端和高端每个环节都有卖的不错的车（比如五菱宏光、特斯拉、理想ONE），但是BEV（纯电动车）主要都集中在A00和B级车，中间A级车几乎没有。根据燃油车销量结构特点，就会发现新能源车A级车市场有非常大的空缺，因此新能源车A级车的供给改善非常关键。
另一方面从城市群层面来看。国内燃油车消费群体主要是在二、三、四线城市，一线城市和五线城市都不算多；然而新能源车却差异很大，一线和二线城市占据绝大部分，相对来说三、四、五线城市没有起量，主要原因就是这些城市消费水平集中在10-20万价格带。
其次，既然未来国内渗透率提升是要靠中间10-20万这个价格带，那么接下去我们就分享下现在能看到的一些全球供给改善情况。
这当中最重要的肯定是特斯拉，预计很快就能看到惊喜。第一，Model Y已经降到了27.6万，Model 3最新也降到23.6万，目前按上海工厂一期25万台产能，除了国内每个月销量1.5万台左右，剩余每个月还会出口7000-10000；第二，根据信源透露，Model 3未来还会继续降价，等到出口卖不动或者欧洲建厂完成，大概率国内Model 3会降到20万，快的话可能年底就会发生；第三，特斯拉后面还有Model 2，目前上海一期加二期是70万台产能，后面三期研发中心还有30万台，那么合计就有100万台产能，同时还在规划北方建厂（大概率是雄安新区），因此Model 2产能不用担心，而Model 2价格大概是在15万元左右。
大家应该能记得，之前国内电动车在20-30万价格区间内就没有太多好的车型，但Model 3进入后直接冲击了25万元价格带，倒逼国内车企推出了优秀产品，比如比亚迪汉和吉利极氪001等等。同样地，我们相信等到Model 2推出后，这个10-20万价格带也会有相应国内产品出现，目前吉利、长安、长城、比亚迪、北汽等车厂都已经在布局。
最后，值得注意的是Model 2订单量大概率是非常吓人的，初步估计电池需要应该有60GWh，那么谁能拿到这块订单也非常重要。
根据和产业链专家沟通，以及和卖方分析师交流，国内大概率仍然是宁德时代拿到订单，同时也侧面印证了有传言说宁德要去北方建厂。进一步地，有专家介绍，比亚迪虽然国内竞争力不如宁德，但有可能拿到海外订单，前提是必须放弃海外市场整车业务，比如比亚迪拿到了欧洲Model 2电池订单，比亚迪自己的车型就不能出口到欧洲。
三、产业链超预期
根据刚才渗透率分析，目前国内单月已经有13%-14%渗透率，到年底有可能达到16%-17%，明年甚至有可能达到20%，对应就是440万以上销量，比市场预期350万辆要更高。在这样销售预期下，国内产业链机会就会更大。
一方面是动力电池厂商。刚才提到宁德和比亚迪都已经谈到了特斯拉订单，其实对于欧洲市场也在逐渐渗透，之前被LG抢走的欧洲主流车厂订单都在回流，宁德已经拿到不少三元订单，今年比亚迪也正在海外路演，准备去欧洲报价，戴姆勒和奥迪等车厂都在考虑使用磷酸铁锂。除了国内和海外电动车订单，增量上还有美国储能订单，美国去年储能装机量8-9GWh，但今年宁德拿到美国储能订单已经在20GWh以上。因此，在海外整个产业链还不够成熟背景下，国内动力电池厂出口超预期概率是非常大的。
在电池部分还需要作个补充，即新型电池技术发展。
第一是固态电池，年初蔚来事件时大家都还认为固态电池发展离我们还很远，但根据近期和国家科研院所专家交流，我们发现其实半固态电池技术路线已经开始慢慢成熟，固态电池（主要是氧化物和硫化物）技术也有较大进展，之前大家提出的成本高昂、高温性能等问题都正在逐渐立项解决，或许不久将来就能看到半固态/全固态电池商用；
第二是钠离子电池，今年5月份左右钠离子电池曾一度被热议，当时大家觉得主要是用于储能和低端车型，但随着宁德时代正式发布第一代钠离子电池技术，我们看到能量密度已经达到160Wh/kg，未来还有可能突破200Wh/kg，令人振奋；
第三是氢燃料电池，据了解之前日本车企对氢燃料研究更多一些，但现在国内车企对氢能电研究已经奋起直追，包括上汽等主机厂研发的燃料电池已经拥有全球顶尖水平。也就是说，除了现在的锂电池，未来还会有更多新电池技术路线，能够应用于更多场景中，这块超预期也是值得去把握的。
另一方面是各个环节材料。我们现在和产业专家及上市公司高管交流，问到哪个环节紧缺，大家会说每个环节都紧缺，但最为紧缺的是设备、6F（六氟磷酸锂）、隔膜、铜箔及锂矿。因此，我们认为这些环节仍然会有涨价逻辑，盈利弹性依然很有可能超预期。
四、相关投资建议
第一，我们认为目前新能源车估值其实不算特别高，基本上是把明年正常预期放了进来，如果明年市场空间和盈利增速能够超出预期，那么估值就有继续向上空间。当然，如果能出现适当回调，那是再舒服不过。
第二，在赛道选择上，我们认为要在国内产业链上找具有全球话语权（最好是和特斯拉等头部厂商有深度关联）的龙头公司。具体来看，比如动力电池宁德和比亚迪、比如材料环节先导、恩捷和天赐、比如上游资源赣锋、比如零部件拓普、三花和福耀等等。当然，在行业快速发展过程中，可能龙二龙三弹性会更大。
第三，虽然新能源车在渗透率、供给改善和产业盈利三个方面有望超预期，但这些可能都不如未来智能化和网联化的空间这么大。智能汽车是更为颠覆性的产品，这里就不展开细说，因此做投资时也必须要给予智能化（包括软硬件）一定关注度，否则很可能会赶不上下一个时代大浪潮。
一个行业能够炒得火热，果然背后有其深度原因。操作方面我向来简单粗暴，“长线布局等一波中级调整”。
